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逆回購操作量翻番 MLF馬上就來

作者: 張勤峰 來源: 中國證券報·中證網 時間:2019-08-14


  跟著資金價格上漲的步伐,8月13日,央行逆回購在重啟操作次日實現翻番。這顯然沒有到頭,隨著稅期高峰來臨,央行進一步加大流動性投放操作幾乎沒有懸念,月中中期借貸便利(MLF)到期續做只是量多量少的問題。

  分析人士指出,雖然近幾周資金價格走勢稍顯反常,但央行保持流動性合理充裕的態度明確,8月貨幣市場出現大幅波動的可能性較小。往后看,貨幣政策短期保持定力,但中期有空間,特別是為保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長,年內降準的可能性依然存在。

  逆回購加量

  8月12日,央行重啟停做14個工作日的公開市場逆回購操作,標志著8月中旬的流動性投放季正式拉開序幕。

  13日,央行逆回購加量,規模較前次操作翻了一番。當日央行以利率招標方式開展了600億元逆回購操作,期限7天,利率為2.55%。12日央行逆回購操作量則為300億元。

  月中,央行重啟公開市場操作并不讓人意外,加碼逆回購操作也基本在意料之中,背后觸發因素在于稅期擾動再次襲來。

  按照以往經驗,月中流動性易受稅期等因素影響,央行通常會持續開展逆回購等公開市場操作,以調節流動性邊際余缺,熨平貨幣市場波動。8月納稅(費)申報截止日為15日,通常這一天及前后一兩天是繳稅高峰時段,或對短期流動性有擾動。此外,本周有一筆MLF到期,規模為3830億元。

  與此同時,7月底以來,市場資金面一直算不上很寬松,最近兩三日已略顯緊張。最直觀的表現就是貨幣市場利率重新上漲。13日,銀行間市場債券回購利率全線走高,部分期限上行較為明顯。其中,隔夜回購利率DR001上行約5個基點至2.68%,最有代表性的7天期回購利率DR007上行8個基點至2.74%,期限稍長一些的DR014、DR021、DR1M和DR2M則分別上行18個基點、26個基點、23個基點、21個基點。統計顯示,過去4個交易日,DR001、DR007分別上漲46個基點和31個基點。

  如此背景下,隨著稅期因素影響繼續顯現,市場資金供求料進一步趨緊,為維護流動性合理充裕,央行給予一定的流動性支持既是合理的也是必要的。

  接下來,預計央行將綜合運用逆回購和MLF操作,對沖稅期及MLF到期影響,保持流動性總量繼續處于合理充裕水平。央行逆回購仍有繼續加碼的空間,而面對15日MLF到期,央行及時開展續做基本沒有懸念,不過是量多量少的問題。總體上看,8月貨幣市場不大可能出現大幅波動。

  政策有定力也有空間

  5月下旬以來,監管部門流動性操作經歷了一個先放松后收緊的微調過程。

  央行日前發布的二季度貨幣政策報告表示,考慮到包商銀行被接管后市場情緒有所波動,加之臨近半年末市場預防性流動性需求有所增加,從5月下旬開始中國人民銀行適當加大公開市場逆回購操作力度,并從6月中旬開始先后啟動28天期逆回購操作和14天期逆回購操作,滿足市場跨半年末流動性需求,平抑市場短期波動。

  在央行集中開展流動性投放后,加上季末財政支出力度大等影響,6月底7月初流動性一度極為充裕,短期貨幣市場利率跌至歷史低位。隨后,央行較長時間暫停公開市場操作,出現收力跡象,流動性總量有所下滑。7月底以來,流動性大體保持供求平衡,資金面不緊但也算不上很松。資金價格走勢與以往月末月初相比稍顯反常。

  業內人士指出,央行流動性操作的變化,給市場留下了政策保持定力的印象,加之二季度貨幣政策報告繼續提及把好貨幣供給“總閘門”,不搞“大水漫灌”,寬松預期有所降溫。不過,結合經濟金融形勢最新變化來看,貨幣調控短期有定力,中期也有空間,后續仍易松難緊。

  中金公司固收研究團隊預計,后續社會融資余額增速繼續回落是大概率事件,貨幣條件仍需要放松。民生證券宏觀研究團隊表示,三季度央行或針對中小銀行實施一次定向降準,隨著全球降息潮不斷推進,我國貨幣調控有望加大寬松力度。




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