首頁>資訊中心>新聞中心>進可攻退可守 三因素引發機場板塊走強

進可攻退可守 三因素引發機場板塊走強

作者: 牛仲逸 來源: 中國證券報·中證網 時間:2019-08-14

  8月13日,Wind機場指數逆市上漲1.14%,板塊內深圳機場漲停,白云機場、廈門空港等個股也有顯著漲幅。分析指出,近期市場風險偏好降低,而機場行業由于受到資產負債率低、現金流充沛、免稅業務持續快速增長等因素支撐,成為當前市場主要的防守標的之一。

  航空長期需求旺盛

  由于具有稀缺性、壟斷性和永久性的特點,機場板塊也被市場視為稀缺硬資產。數據顯示,2000年至2018年,我國民航客運量從6726萬人增至6.1億人,年均增速達13.1%。從歷史看,除去2003年和2008年的特殊年份,過去20年民航客運量保持10%以上的增速。

  2018年民航客運量增速為10.9%,航空客運量為6.1億,人均乘機為0.44次,約為美國的1/5,即使擁有發達高速鐵路系統且國土面積狹小的日本,在2017年人均乘機也已接近1次。根據民航總局預測,2030年我國人均乘機次數將攀升至1次,基本達到目前日本的水平。

  業內人士表示,考慮到我國高鐵的運輸網絡發達,航空運輸量一度增長較緩(2011—2014年),但是對比新干線發達的日本,我國人均乘機次數較低,僅為0.44次,航空性需求有巨大的增長空間,長期航空需求旺盛。

  此外,2018年中國機場國際旅客吞吐量約1.26億人次,境外旅游支出約為2600億美元,其中奢侈品消費達1073億美元,已免稅品占比50%。招商證券行業研究表示,預計國人海外免稅體量至少達536億美元。其中韓國的免稅消費里中國人占比超過80%,超過1500億元。按照中性假設,預計2019年—2022年海外回流增量分別為156/214/282/362億元,合計國內免稅體量分別為610/736/878/1029億元。機場免稅行業在2017—2018年高速增速之后,2019年上半年有近30%的增長,預計下半年仍有近20%的增長。

  新投資邏輯顯現

  分析指出,機場的業績確定性高,現金流充沛,在弱市中極具防御屬性,同時非航收入的保底收入+提成的模式有利于獲得超額收益率。因此,機場板塊無論從短期還是中期看,都具備進可攻、退可守的屬性。

  “機場板塊具備以免稅收入為驅動因素的新投資邏輯。”德邦證券分析師韓偉琪表示,非航空性業務是基于機場本身資源和客流量資源從而衍生出的其他收入,主要包括免稅商業、含稅商業、廣告、柜臺等租金收入。參考國外成熟機場的運營,國際核心樞紐機場的非航空性業務占比機場總收入的比重超過50%,甚至高達70%。以新加坡樟宜機場為例,其航空性收入和非航空性收入占比分別是39%和61%,其中特許經營費所占非航收入比例最大。

  韓偉琪認為,在以非航業務收入為主導的新投資邏輯下,以免稅收入為主導的非航空性收入在新產能投產后立即釋放利潤,高毛利的非航收入緩和運營成本提升導致的整體利潤下滑。

  中信證券表示,當前中國樞紐機場普遍超負荷運行,從目前已經公布的擴建計劃來看,上海機場、深圳機場、白云機場均處于產能擴張周期。雖然在產能擴張的前期,但由于收入增長落后于產能投放,成本的剛性會導致機場業績短期承壓。產能擴張不僅能夠打開機場的長期增長空間,而且產能擴張所帶來的航站樓質量和環境改善、國際客流占比的提升等,將能夠進一步提高機場的非航商業價值稟賦,并增強對于經營方的議價能力。

  該機構還表示,樞紐機場的成長性來自于消費回流及消費升級背景下免稅業務的持續增長,而高確定性則對應于樞紐機場突出的資源價值,在區域范圍內具有壟斷性,議價能力明確。優質的樞紐機場價值顯著,值得長期配置。推薦區位優勢明顯,明確受益于免稅銷售增長的上海機場,以及產能擴建/政策紅利/非航拐點三周期疊加的深圳機場。




分享到:

我要買基金,查詢帳戶

时时彩app下载